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化工行業:有機硅價格大幅反彈 關注產業鏈一體化企業

來源:太平洋 2019-08-08 07:52中投投資咨詢網 A-A+

   上周行情回顧

  上周化工行業表現弱于大市,申萬一級化工指數跌幅-1.63%,上證指數跌幅-2.60%,滬深 300 漲幅-2.88%;6 個二級子行業中,0 個漲幅為正;31 個三級子行業中,7 個漲幅為正。油價:由于美國原油庫存上升以及受貿易戰影響,全球經濟下滑擔憂,原油需求不斷下調,5 月-6 月油價快速下跌。6 月以來美伊關系緊張,G20 會議期間中美釋放重啟貿易談判利好,OPEC 達成繼續減產至 2020 年一季度的協議,國際油價整體震蕩中修復。2019 年 6 月份,全國生產原油 1610 萬噸,同比增長1.0%,增速與上月持平;全國進口原油 3958 萬噸,同比增長 15.2%。2019 年上半年,全國生產原油 9539 萬噸,同比增長 0.8%,增速比一季度加快 0.2 個百分點;進口原油 2.45 億噸,同比增長 8.8%,增速比一季度加快 0.6 個百分點。全球原油供應能力充足(減產本身就已說明),特定條件下供需弱平衡,產油國之間的博弈可輕易改變價格走向。當前美國主導的美國優先、逆全球化背景之下,地緣政治波動加劇,原油金融和政治屬性提高,判斷走勢難度加大。

  展望未來,我們維持前期判斷,當前決定油價的核心因素依然為供給側,從產油國的利益出發,油價上漲符合產油國利益,對于寡頭市場,具備上漲動力,對于油價不必過于悲觀。特別要警惕 2 年后,美國轉變為原油凈出口國之后,國際油價走勢。預計 2019 年 Brent 油價中樞在 60-75 美元/桶。

  天然氣:2019 年 6 月,我國天然氣產量達 139 億立方米,同比增長 13.1%,增速比上月加快 0.2 個百分點;進口天然氣 752 萬噸,同比增長 3.0%。2019 年上半年,我國天然氣產量達 864 億立方米,同比增長 10.3%,增速比一季度加快 0.9 個百分點;進口天然氣 4692 萬噸,同比增長 11.6%,增速比一季度回落  6.2 個百分點。2019 年 7 月 3 日,國家發改委發布《關于規范城鎮燃氣工程安裝收費的指導意見》,合理確定城鎮燃氣工程安裝收費標準,原則上成本利潤率不得超過 10%,現行收費標準偏高的要及時降低。對于下游需求穩定增長的燃氣板塊政策利空落地。維持前期觀點,受益“環保攻堅戰”、“煤改氣”、北方“2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推動,我國天然氣再次進入黃金發展期,具有行業 Alpha。但隨著國內天然氣基礎設施如 LNG 接收站、儲氣庫等的加速建設,其紅利期預計縮短,維持合理利潤。越早投產,越具有先發優勢。同時,考慮天然氣價格市場化進程推進,預計上游中樞價格有望上漲。中游管道公司改革成立,持續推進。下游城燃公司,銷量提升,對沖接駁費、毛利率下滑沖擊。

  聚酯產業鏈:前期 PTA 主力合約價格迅速上漲,本周繼續回落。對于強周期股票投資,寬幅震蕩,目前市場對于下游需求過于悲觀。我們認為,受益“PX 大量投產、乙二醇中長期過剩”,前期行業利潤分配頭重腳輕,向下游轉移的趨勢,PTA、滌綸端受益。隨著大煉化投產、成品油競爭壓力大,民營大煉化公司上游壓力不小,大概率會在下游形成默契,有支撐。另一方面,補齊上游產業鏈后的煉化聚酯一體化發展,抗風險能力增強,具有成長為國際偉大公司的潛質。

  聚氨酯產業鏈:在經歷年初以來的持續漲價,5 月以來下游接受度一般,MDI價格出現下滑,部分廠商停產檢修形成支撐,7 月萬華上調報價,三季度旺季到來有望進一步修復。本周萬華化學收購瑞典國際化工 100%股權,同時控制福建康乃爾聚氨酯公司,進一步鞏固在 MDI 行業優勢。有機硅:本周 DMC 主流價格調漲 2000 元/噸,至 20500-21000 元/噸,自 7 月初以來已反彈 4000 元/噸。下游方面,生膠、107 膠價格上漲 1500、2000 元/噸。原材料方面,421#金屬硅價格維持在 11600-12000 元/噸左右。 8 月份 DMC廠家集中檢修,預計影響產能在 70 萬噸。19 年底-2020 年底 DMC 單體產能將新增 90 萬噸,至 360 萬噸/年,長期來看 DMC 供給寬松。看好產業鏈一體化公司。

  維生素:6 月初 BASF 路德維希港冷卻系統裝置發生工傷事故, BASF 維生素 A停產,7 月 5 日據悉 BASF 在 10 月底之前仍會保持停產,超預期,催化 VA 價格上漲。同時, DSM 整合能特科技之后,預計對其停產升級改造,短期供給收縮,同時行業集中度提升,利好維生素 E。

   近期推薦公司及主要觀點

  2019 年 1-6 月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額 2.984 萬億元,同比下  降 2.4%,降幅比 1-5 月份擴大 0.1 個百分點。其中,在 41 個工業大類行業中,石油和天然氣開采業利潤總額同比增長 17.8%,專用設備制造業增長 16.6%,有色金屬冶煉和壓延加工業增長 3.1%,石油、煤炭及其他燃料加工業下降53.6%,汽車制造業下降 24.9%,化學原料和化學制品制造業下降 13.8%,紡織業下降 0.1%。在經歷化工行業 2018 年 H1 的高增長,目前下滑在預期之內。由于我國大部分化工品產能過剩,對于行業投資,供給側邏輯往往強于需求端增長邏輯。考慮化工行業安監環保高壓常態化,安全、環保、技術、園區、投資壁壘高,行業供給收縮,產業升級,集中度提高邏輯較強,疊加目前行業整體估值處于十年低位水平,第二輪環保督察啟動,今年 70 周年國慶安監環保壓力大,中長期持續推薦優質龍頭。維持前期觀點“龍頭 N 型震蕩向上,關鍵是性價比”,合理價格購買優質資產。

  投資主線:(1)中長期標的,持續重點推薦萬華化學(百萬噸乙烯項目 2020年下半年投產)、揚農化工(打造農藥標桿)、華魯恒升(煤化工龍頭)、龍蟒佰利(鈦白粉龍頭,新產能投放,9 月解禁后重點關注)等;(2)中報行情,業績增長較快的公司,如利安隆、利民股份、衛星石化、濮陽惠成等。(3)漲價品種,如 VE、VA 維生素板塊。(4)絕對估值 PB 較低的優質公司,偏防御風格,重點推薦中國化學、中油工程、新奧股份。(5)長期看,具備國際競爭力的煉化聚酯產業鏈,如四大金剛(桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、榮盛石化)。

關鍵詞:化工行業 有機硅
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