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紡織服裝行業:對美服裝家紡出口占美進口比例較大

來源:華金證券 2020-01-17 08:06中投投資咨詢網 A-A+

   投資要點

  第一階段經貿協議深夜簽署,中美貿易邁出重要一步:中美第一階段經貿協議于北京時間 16 日凌晨在美國簽署。根據 FT 中文網及人民日報,中方承諾未來 2年內將在 2017 年的基數上,增加購買價值 2000 億美元的美國商品,包括農產品、能源產品等,并在匯率和知識產權方面做出其他承諾,以換取美國小幅下調部分關稅,并無限期擱置進一步的懲罰性措施。短期來看,擴大進口貿易可能會影響國內部分企業的市場空間,但外部競爭有望加快國內產業轉型升級。

  去年 12 月中旬,中美達成貿易協議初步意向,雙方均暫緩加征關稅,其中美國對中國加征的清單 4A 擬下調稅率至 7.5%,清單 4B 暫緩加征。本次中美貿易協議簽署,是中美貿易關系緩和的重要進展,有望對國內出口及人民幣匯率產生積極作用。

  對美服裝家紡出口占美進口比例較大,美國對服裝家紡品類加征關稅將拖累美國終端消費:美國對中國加征關稅中,涉及紡織服裝的部分主要在清單 3 以及清單 4B 中。其中清單 3 主要涉及紡織類產品約 40 億元,關稅加征稅率 25%,清單4B 涉及服裝類產品超 400 億元,關稅暫緩加征。就美國服裝結構來看,2018 年美國國內服裝制造交貨額約 116 億美元,進口服裝金額約 951 億美元,近年來美國進口服裝占比持續保持在 89%左右,且由于中國為紡織服裝出口大國,美國從中國進口服裝持續占比較高。據紡織網,HS 分類下,清單 4B 所涉及的中國服裝家紡出口,分別約為美國服裝進口額的 33%、家紡進口額的 60%。

     關稅將按照商品供給情況由制造商及零售商分擔。據無時尚中文網,去年 8 月提出清單 4A、4B 將于該年 9 月加征后,美國百貨龍頭梅西百貨稱,由于零售提價后,消費者不會買單,因此集團不會將關稅轉嫁給消費者,但一旦關稅提升至25%,梅西百貨難以承擔不漲價的局面。另外科爾士百貨由于關稅影響,進一步下調毛利率降幅預期約 15 個基點。中國對美服裝家紡出口占美進口比例較大,清單 4B 若加征,將對美國紡織服裝終端零售價格產生顯著影響。因此我們認為,即使中美競爭關系仍然存在,美國對服裝家紡品類的關稅加征將拖累美國終端消費。

  中美貿易關系緩和促進紡服出口,有望利好國內紡織服裝行業:12 月中旬中美貿易關系趨于緩和消息利好國內紡織服裝出口,12 月單月國內紡織服裝合計出口 247 億美元,同比增長 6.2%,其中紡織品出口增長 9.7%,服裝出口增長 3.6%,中美貿易關系緩和改善紡織制造預期,推動紡織品及服裝出口回暖。近年來,由于國內勞動力成本提升、東南亞各國稅收優惠等因素,國內紡織服裝產業鏈中的  部分產能持續向東南亞轉移。其中越南 2018、2019 年紡織品服裝出口增速分別約 17%、28%,明顯高于 16、17 年的 4%、10%,中美貿易關系惡化后越南服裝出口增速較明顯提升。中美貿易關系緩和后,國內服裝制造長訂單有望回暖,或將緩和紡織制造競爭壓力,并部分減輕出口轉內銷對國內服裝品牌的壓力。

  投資建議:中美第一階段經貿協議簽署,是中美貿易關系緩和的重要進展,有望對國內出口及人民幣匯率產生積極作用。我們認為(1)中國對美服裝家紡出口占美進口比例較大,對服裝品類加征關稅將明顯影響美國服裝零售,因此即使中美競爭關系仍然存在,美國加征服裝家紡關稅將拖累美國終端消費;(2)中美貿易關系趨緩,短期內改善國內出口預期,利好紡織制造長訂單回暖,有望緩和紡織制造競爭壓力;(3)出口轉內銷趨勢或將部分減輕,國內服裝品牌壓力有望緩釋。

  建議關注受益中美貿易關系趨緩的紡織制造公司健盛集團、百隆東方、華孚時尚、魯泰 A、新野紡織、申洲國際。

關鍵詞:紡織服裝
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