軍工行業:衛星互聯網格局向多極化發展

來源:長城證券 2020-07-08 07:59中投網 A-A+

   行情回顧:本周中信國防軍工指數漲跌幅 4.45%,位列 29個一級板塊漲跌幅第 17位。國防軍工三級行業中,國防軍工、兵器兵裝、航空軍工、航天軍工及其他軍工都處于漲勢,漲幅分別為 4.45%、3.05%、3.55%、3.74%及 5.67%。目前中信軍工一級行業 PE 在 64X 左右。

  英國政府聯合印度電信巨頭拍下 OneWeb:當地時間 7月 3日,英國政府投資機構和印度電信大亨蘇尼爾·米塔爾的巴蒂集團(Bharti Enterprise)成為破產衛星運營商 OneWeb 股權拍賣的贏家。二者各自承諾出資 5億美元購買 OneWeb 部分股權,預計整個交易將在年底前完成。據英國科技媒體 Engadget 稱,雙方都將獲得 OneWeb 45%的股權,OneWeb 公司老股東美國的休斯和高通、英國的維珍集團共占剩余 10%的股份,后續交易仍需得到美國破產法院以及監管機構的批準。在此期間,各投資方將與OneWeb 管理團隊合作,進一步制定戰略和業務計劃,并開始公司重啟工作。

  OneWeb 多次融資難逃破產結局:OneWeb 成立于 2012年,由曾被評為美國“無線領域的新星”的技術企業家格雷格·威勒創辦,總部設在英國倫敦,在美國加州和佛羅里達州擁有辦事處和衛星制造工廠。在最初的設想中,OneWeb 計劃發射并運營至少 650顆衛星,讓寬帶服務覆蓋整個地球,使發展中國家的人民受益,為所有人提供互聯網訪問權限。2015年,OneWeb 從高通、維珍集團、可口可樂等大型投資方獲得 5億美元融資。

  同年 6月,OneWeb 與空中客車達成一項建造其寬帶互聯網衛星的協議。

  根據鈦媒體的統計,在宣告破產重組之前,OneWeb 已累計獲得超 34億美元的融資。根據英國《金融時報》,在新冠疫情爆發之前,OneWeb 曾與軟銀進行談判,以籌集至多 20億美元的新資金。然而,最終兩者無法就潛在新資金達成貸款協議。

  在宣告破產前一周,即 2020年 3月 21日,OneWeb 還將搭載 34顆衛星的聯盟號火箭從哈薩克斯坦拜科努爾航天發射場升空,此次是 OneWeb歷史上的第三次發射。至此,OneWeb 公司總共發射 74顆衛星。距離第一代 648顆衛星組成的衛星網絡,還需要執行 17次發射任務。OneWeb在申請破產保護之后,只有幾十個人仍將在 OneWeb 工作,以管理已經在軌的這 70多顆衛星,從而使該公司得以保留其頻譜許可。但是,由于規模太小,距離 648顆這個初步目標還差很遠,不足以在全球或者大面積范圍內提供電信服務,也很難帶來業務收入。隨后,OneWeb 申請破產。

  OneWeb 雖然破產單資產依然有較大價值,被英國和印度收購后或許改變低軌衛星行業戰局:OneWeb 的模式雖然有其弊端,但從技術方面而言,OneWeb 至少有 4點技術突破,包括高低軌衛星的兼容、超大規模衛星制造、易用性和口袋式衛星終端、完整而合理的產業生態模型。

  除技術外,OneWeb 還擁有豐富的頻率資源和商業渠道:在申報之初,依靠國際通信衛星公司的堅持和游說,OneWeb 拿到了自己想要的頻率使用許可。如果換一家企業重新申請,缺少有力合作伙伴,且在當前資源缺乏、群雄并起的環境下可以預見將阻力更甚。另外,創始人維勒依靠自己在國際通信產業界的人脈積累開發了眾多商業渠道和產業生態,涉及到的企業分布于北美、南美、歐洲、亞洲,行業橫跨電子、宇航、電信、消費、金融等。如若重新整合,合理利用,帶來的潛力無窮。

  5月 28日,OneWeb 向美國聯邦通信委員會(FCC)提交申請,向近地軌道發射近 4.8萬顆衛星。FCC 規定,除非獲得豁免,否則衛星許可證持有者有 6年時間發射 50%的衛星,9年時間內必須發射所有衛星。然而以目前狀況而言,OneWeb 不大可能將其中的大部分衛星發射入軌。其破產文件顯示,負債總額已達 21億美元,其中包括 17億美元的高級擔保融資。

  OneWeb 曾表示它打算使用破產程序“出售業務并尋求價值最大化”。如若 FCC 批準,可以有效提高 OneWeb 第一代許可證的資產價值,并為收購方提供更多選擇。收購方所得到的不僅僅是軌道、頻率資源和在軌衛星,也得到了廣闊的商業渠道和品牌價值。如此龐大的資產體系或許能改變未來低軌衛星的戰局。

  英國政府方面希望 OneWeb 衛星星座為其提供精確定位、導航和定時(PNT)服務,也期待該服務可以用來取代歐盟的伽利略衛星導航系統:當前,歐洲使用伽利略系統為全球用戶提供定位、導航和授時服務。但英國脫歐后,將來可能被排除在伽利略體系之外。英國此前也曾提出自己開發獨立的衛星導航系統,但可能需要花費 40——50億英鎊,而收購 OneWeb或許可以讓英國以更低的價格獲得衛星導航定位的能力。另外,英國也能借此機會參與衛星互聯網建設中。在闡述斥資并購原因時,英商務大臣夏爾馬(Alok Sharma)表示,“這項交易表明了英國在全球舞臺上的雄心。

  我們通過 OneWeb 的全球衛星星座,將有機會讓世界各地數以百萬計的人們第一次連上寬帶網絡,并且這次收購還將為英國基礎制造業帶來機遇。”先前,OneWeb 通過與歐洲航空航天巨頭空中客車(Airbus)合作,在佛羅里達州建造衛星。此次交易完成后,OneWeb 的制造工廠有望轉移到英國或在英國另建新廠。

  英國政府選擇印度電信運營商作為聯合合作方,有望通過其行業優勢幫助 OneWeb 崛起:作為全球第三大移動運營商,聯合投資方 Bharti 的入場宣告了其在低軌通信、導航領域的野心。Bharti 之前曾是 OneWeb 的外部合作商之一,負責印度市場的分銷和服務。其對 OneWeb 技術、運營、產業鏈合作等各方面已有一定了解,入局后有望在一定程度上緩解OneWeb 易手后可能帶來的“水土不服”。另外,擁有超過 4.25億客戶,Bharti 將有望在未來通過其在南亞和撒哈拉以南非洲的業務為 OneWeb 貢獻可觀價值。Bharti 將能夠為 OneWeb 公司提供商業和運營方面的優勢地位,而英國政府將對未來該公司的任何銷售行為擁有發言權,并將能夠決定哪些國家可以訪問總部位于倫敦的 OneWeb 技術。

  英國聯合印度拍下 OneWeb,衛星互聯網格局向多極化發展:至此,包含英國在內,主要航天國家美國、俄羅斯、中國等在不同程度上擁有了各自的衛星互聯網布局。俄羅斯信使衛星系統公司已經啟動下一代“信使”通信衛星系統的概念設計工作。下一代“信使”通信衛星系統將由部署在低地球軌道上的 28顆衛星組成,為俄羅斯用戶提供覆蓋包括北極在內的全球語音、數據傳輸等衛星通信服務,還可為未來的物聯網建設提供通信基礎設施。除此之外,目前國際上在軌或計劃中的星座有銥星、O3b、Oracomm、三星星座、Starlink 以及亞馬遜 Kuiper 等。其中銥星、O3b 和Oracomm 已在提供互聯或物聯服務,Starlink 也將開始服務,而三星和亞馬遜還在發星計劃中。這些星座大多背景雄厚或積累深厚,全球衛星互聯網格局向多極化發展,競爭或將加劇。

  衛星互聯網競賽方興未艾,我國“國家隊”+“私營戶”的模式有望贏得先機:在當前全球衛星互聯網日益激烈的競爭中,我國發展相關產業迫在眉睫。目前,中國低軌衛星玩家分為“國家隊”和民營企業,形成獨具我國特色的市場參與者譜系。衛星互聯網除了在通信方面可與 5G、物聯網等技術融合賦能外,其自身帶有天然的國防戰略意義。然而布設低軌衛星星座研發時間長、難度大、資金要求高,對于商業航天企業的前期造血能力、盈利模式和綜合能力考驗較多。同時,商業航天的最終目的為盈利,而有可能未能完全從國家戰略層面出發。因此,除“私營戶”外,在有關政策的引導下,國企也參與其中,補足商業航天多方面盲點,形成具有我國特色的市場參與者譜系。

  “國家隊”以航天科工的虹云、行云工程;航天科技的鴻雁星座;中電科的天象星座為代表,目前已圍繞衛星互聯網建設,初步形成一個細分產業。

  國家重點航空工程的介入以及鴻雁、虹云兩大工程的起步,有望集合國家的力量實現低軌道衛星星座項目的率先突破,復制北斗星座系統的快速建設和應用推廣。另外,在國家力量的帶領下,相關產業鏈有望快速培育和成熟,并通過領先優勢占據優質軌道、頻率等稀缺資源,給廣大民營商用運營項目提供更好的發展環境和產業鏈基礎。

  投資建議:我們預計,未來國家航天將進入新的賽道,各國政策傾斜、全球資本青睞、商業航天多個項目崛起,全球天基基礎設施建設、衛星互聯網建設或迎來新一輪競賽。在當前全球衛星互聯網日益激烈的競爭中,我國發展相關產業迫在眉睫,我國低軌衛星通信系統未來可期。因此,我們建議關注商業航天產業和衛星基礎建設,如北斗系統、衛星互聯網等產業鏈。建議關注航空航天上游關鍵材料提供商菲利華、毫米波通信技術領先企業和而泰、無線通信終端供應商海能達、亞洲衛星通信第二大運營商中國衛通。多技術融合將催生下游更多應用場景崛起,我們建議關注北斗衛星產業龍頭海格通信、毫米波通信技術領先企業和而泰。

  另外,低軌寬帶衛星建設將會驅動產業鏈機會,相關產業鏈將重點受益,建議關注產業鏈具備領先先發布局優勢的企業,包括:上游制造中國衛星等;元器件配套亞光科技、振華科技等;衛星終端領域的華力創通、振芯科技、杰賽科技等;地面衛星天線領域的盛路通信、星網宇達等。

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